業(yè)內(nèi)人士表示，債券發(fā)行市場擴容之后，交易所接下來可能會加強對公司債券項目的風(fēng)險把控，包括提倡高評級債、關(guān)注公司債行業(yè)分布等

　　■本報記者 李 文

　　3月4日，全國政協(xié)委員、上交所理事長桂敏杰對媒體表示，接下來交易所對于公司債還有新舉措。

　　去年4月份，交易所正式落實公司債新政，新政效果十分明顯，短期內(nèi)發(fā)行規(guī)模就突破一萬億元，發(fā)行規(guī)模井噴。而對于桂敏杰提到的新舉措，華英證券債券投資交易部總經(jīng)理陳彬霞認為：“去年，公司債發(fā)行市場擴容很快，一級市場擴容之后，接下來可能會加強對公司債券項目的風(fēng)險把控，包括提倡高評級債、關(guān)注公司債行業(yè)分布等?！?/p>

　　今年以來，債券發(fā)行熱度不減，券商投行部門業(yè)務(wù)量“水漲船高”，券商債券承銷募資額同比增兩倍，合資券商華英證券已經(jīng)在兩個多月的時間里，實現(xiàn)了去年全年債券承銷募資額的60%。

　　券商債券承銷募資額同比增兩倍

　　華英證券將“提前達標”

　　債券發(fā)行規(guī)模上升，券商投行部門業(yè)務(wù)量“水漲船高”。

　　同花順iFinD顯示，去年全年，券商承銷各類債券項目3263單（其中包含聯(lián)席保薦項目），實際募資額32144億元。募資額排名前五的分別是中信建投、招商證券、中信證券、國信證券、國泰君安。

　　從今年以來的數(shù)據(jù)來看（截至3月7日），券商已經(jīng)承銷各類債券624單，同比增長161%；實際募資額達到6321億元，同比增長211%。

　　對于今年以來公司債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)擴張的原因，華英證券債券投資交易部總經(jīng)理陳彬霞在接受《證券日報》記者采訪時表示：“目前經(jīng)濟增長面臨的下行壓力仍然較大，國家層面也希望通過發(fā)展債券市場、推動投資來拉動經(jīng)濟增長，這樣的政策目的較為明確。另外也受益于企業(yè)債券市場本身的蓬勃發(fā)展。在以往的企業(yè)融資比例構(gòu)成中，來自銀行的間接融資占比較大，近幾年，債券市場的直接融資比例正在逐步提高，發(fā)改委通過鼓勵債券市場發(fā)展，實現(xiàn)融資渠道多元化，幫助企業(yè)籌集更多資金，2015年企業(yè)發(fā)行債券凈融資2.94萬億元，占新增社會融資規(guī)模的比重為19.1%，比2014年高3.8個百分點，預(yù)計這一比例今年還將有較大提升。”

　　值得一提的是，如果剔除春節(jié)等節(jié)假日，華英證券已經(jīng)在兩個多月之內(nèi)實現(xiàn)了去年全年的債券承銷實際募資額的60%。數(shù)據(jù)顯示，截至3月7日，華英證券已承銷的債券共7單（1單聯(lián)席），募集金額62億元。去年全年，華英證券承銷債券項目實際募資金額為近100億元。

　　作為合資券商，投行業(yè)務(wù)是公司業(yè)績的主要支撐。記者了解到，去年債券承銷業(yè)務(wù)收入的占比達到30%左右。同時，陳彬霞告訴記者：“密集發(fā)行的頻率或?qū)⒗^續(xù)，去年有不少開展的項目都將在今年發(fā)行，已立項的項目達50余單?！?/p>

　　另一方面，伴隨著近幾年債券發(fā)行規(guī)模上升，信用風(fēng)險問題逐漸暴露出來。東興證券分析師認為，2015年信用風(fēng)險事件進入高發(fā)期，2016年經(jīng)濟增速下調(diào)，信用發(fā)行主體經(jīng)營和管理能力有待考驗，今年違約事件會繼續(xù)上升。

　　據(jù)悉，日前，上交所召集多家券商債券業(yè)務(wù)負責(zé)人在上海開會。上交所有關(guān)負責(zé)人表示，債券市場進入違約多發(fā)期，公司債目前的存量結(jié)構(gòu)不合理，不能搞成“垃圾債”市場，要重點營銷央企。同時要求，券商不能重承銷輕托管，應(yīng)提升風(fēng)控管理能力。

　　對此，陳彬霞認為：“目前對于證券公司來說，最大的挑戰(zhàn)仍然是風(fēng)險把控，特別是前期多起債券違約事件對于各大市場主體的風(fēng)控能力都敲響了警鐘。幸運的是，債券市場目前總體來看風(fēng)險可控。但作為券商，不可大意，要敢于作為、有所作為，譬如對于承銷項目要進一步加強內(nèi)核質(zhì)控，進一步加強對關(guān)鍵環(huán)節(jié)的審核，形成一套行之有效的風(fēng)控體系?！?/p>

　　企業(yè)債發(fā)行回暖

　　政策放松時更需嚴格風(fēng)控

　　不同于公司債，企業(yè)債在去年發(fā)行熱度并不高。

　　今年2月底，國家發(fā)展和改革委員會有關(guān)負責(zé)人表示，將繼續(xù)擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，進一步創(chuàng)新債券品種，提高直接融資比重，并擴大專項債券支持重點領(lǐng)域、重點項目的范圍。

　　實際上，去年發(fā)改委曾兩次發(fā)文，對企業(yè)債發(fā)行進行政策放松，但企業(yè)債發(fā)行數(shù)量依舊減少。對此，陳彬霞對記者表示：“這種情況的出現(xiàn)是多種因素疊加的結(jié)果。首先，伴隨著中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，經(jīng)濟處于‘三期疊加’，增速有所放緩，市場存在一定的觀望情緒，融資意愿有所減弱；其次，發(fā)改委對企業(yè)債發(fā)行改革期間，發(fā)行主體和券商對于新政策的解讀和適應(yīng)需要一個過程，一定程度上放緩了部分企業(yè)債的發(fā)行，但這樣的影響不會持續(xù)太久，今年前三個月的企業(yè)債發(fā)行情況已經(jīng)充分說明了這一點；最后，政策的落地對于市場的作用是一個長期的過程，單看去年一年的數(shù)據(jù)并不能說明全部問題，就今年以來的市場反應(yīng)來看，發(fā)改委對于企業(yè)債政策的調(diào)整，無論是對企業(yè)債促進經(jīng)濟社會發(fā)展，還是債券市場自身的發(fā)展都起到了促進作用。”

　　與此同時，對于今年的企業(yè)債市場，陳彬霞持謹慎樂觀態(tài)度，她認為，成敗的關(guān)鍵點將是風(fēng)險控制。這就要求監(jiān)管方、券商、發(fā)行人、投資人等市場參與主體都要強化風(fēng)控意識。政策放松的同時，必須有更為完善的風(fēng)控和監(jiān)管體系。

　　證券日報  作者：李文